(Spa) An Argentinean economist forecast the current "third currency" system (1 of2)

Nestor Miguel Gorojovsky gorojovsky at arnet.com.ar
Wed Dec 26 05:42:32 MST 2001


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No es de extrafiar que, ante este cuadro aterrador e  
insostenible, el Santo Padre sostuvo en "Tertium Millenium  
Adveniens" y tambien en un discurso pronunciado en Asis -  
donde vivio uno de los grandes santos de la Cristiandad,  
protector de la Naturaleza - la necesidad impostergable de  
un jubileo de toda la deuda externa desde el año 2000. Esta  
propuesta, sin duda alguna trascendente, ha pasado  
"desapercibida" para los medios masivos de comunicacion.  
Estos, regidos con mano ferrea por intereses evidentemente  
no apostolicos, la han soslayado, completando esa polltica  
de desinformacion con profusion de detalles sobre la vida de  
las "modelos" y el relato de otras frivo1idades, que  
intentan desviar la atencion de los atormentados argentinos  
de sus gravisimos problemas actuales.

En este modelo "inversor", el resultado final de las  
"inversiones" es un desahorro real, es decir, una salida  
neta de fondos del pais" que nunca volvercin. Como balance  
final, el dinero que "sale del pais" supera con creces al  
que ingresa. Por ende, cuando se afirma que si no cumplimos  
con los compromisos externos "no entra un peso mas", se  
omite decir que se trata justamente de eso: de que no entre  
un peso ,mas, pues por cada peso que ingresa salen dos o  
tres. El pertinaz pero vano intento, realizado en estos  
ultimos veinte años, de reemplazar el ahorro lnterno por el  
externo, estaba destinado a un fraacaso total desde el  
primer momento. Fue eso lo que nos llevo a la crisis actual.  
Pero en griego "crisis" queria decir tambien oportunidad,  
discernimiento. Cualquier pais puede reconstruir en cinco  
años, o menos, la totalidad de su patrimonio material  
destruido. Lo demostraron Alemania y Japon despues de la  
Segunda Guerra. 

Sin embargo, en nuestro caso no seamos excesivamente  
optimistas. En el marco de la economla de mercado, la  
posibilidad de la reconstruccion obedece a criterios muy  
precisos. Si estos criterios son infringidos o dejados de  
lado, la economia, lejos de reconstruirse, se destruiria en  
escala aun mayor que la actual. Y este pais dejaria de ser  
viable para todos, incluso para aquellos que hasta ahora  
hicieron muy buenos (tal vez demasiado buenos) negocios en  
el.

VII. UNA NUEVA ESTRUCTURA DE PODER 

La fase de ascenso del 
cuarto gran ciclo de la economla de  mercado (1948 -1973), 
que se suele vincular en forma  justificada con el nombre del 
economista ruso Nikolai  Kondritieff, fue la etapa del 
llamado "neocapitalismo". Este  significo en los paises del 
Primer Mundo (y en algunos  palses del Tercero, aunque no en 
la misma medida) un cuarto  de siglo de prosperidad. Durante 
ese perlodo, se desarrollo  la "sociedad de consumo", en el 
marco del "Estado del  Bienestar" ("Welfare State"). Sus 
rasgos mas salientes  fueron los aumentos de los salarios 
reales, que permitieron  la extension del consumo y del 
credito de compra de bienes y  servicios en vastos estratos 
de la poblacion, y la aparicion  de los salarios indirectos o 
diferidos, como lo son el  aguinaldo, los programas de 
asistencia medica y social, los  planes de edificacion de 
viviendas populares, el turismo  social, los planes de 
jubilaciones y pensiones, etc. En este  marco favorable, la 
demanda y la actividad economica  crecieron en enorme escala.

Esta etapa se vio marcada perdurablemente por la aplicacion  
de las teorias de  ese economista genial que fue John Maynard 
Keynes (1883 -  1946), basadas  justamente en el fomento de 
la demanda global, a traves de  una inyeccion de  dinero a la 
economia en proporciones adecuadas para mantener  esa demanda 
en  un cierto nivel. Cuando la inversion privada resultaba  
insuficiente, debla suplantarla la accion del Estado, a  
traves de dos metodos acoplados estructuralmente, es decir,  
complementarios: el gasto publico con deficit fiscal, que  
Keynes llamaba "deficit spending", y la compresion de la  
tasa de interes, para que los empresarios obtuvieran dinero  
a bajo costo (lo cual los impulsaria a invertir) y los  
consumidores dispusieran de credito barato, con el fin de  
promover un mayor consumo, completando el circuito desde el  
otro extremo.

Esta oleada de bienestar consumista y expansiva, signada por  
las teorias  keynesianas, fue reemplazada a partir de 
mediados de la  decada del 70 por otra  oleada subconsumista 
y recesiva, tenida por las teorlas  monetaristas. Tal 
evolucion (o mejor dicho, involucion) del  sistema 
capitalista esta vinculada con los "ciclos" de  innovacion 
tecnologica que representan, como lo demostro el  gran 
economista austriaco Joseph Schumpeter, sus autenticos  
marcapasos.

Al mismo tiempo el poder se desplazo en el pIano global  
hacia los grupos financieros internacionales. Estos nuevos  
exponentes del poder real no se casan con nadie, ni siquiera  
entre ellos mismos. Se debe adivinar lo que quieren a partir  
de lo que no hacen ni dicen. Sin embargo, al igual que la  
Esfinge que custodiaba el acceso a Tebas en un paso de  
montaña, e interrogo a Edipo en marcha hacia su tragico  
destino, dichos grupos precipitan al abismo a quienes  
pretendan ignorarlos y no sean capaces de descifrar el  
enigma y el problema decisivo que plantea su  existencia  
para la economia global en este mundo tragico de hoy. Una  
cosa es segura: desconocer sus singulares caracteristicas es  
asegurare de antemano la derrota.

No hay capitalismo sin capitalistas

La irrupcion de estos grupos financieros ha trastornado  
todas las relaciones politicas, economicas y sociales de  
poder en el planeta entero. Su falta de accion aparente (que  
no debe confundirse con la inaccion real) neutraliza los  
actuales mecanismos de poder sin crear otros nuevos. Lo cual  
deja sin resolver todos los problemas que se plantean en  
esta etapa crucial: una economia de mercado con permanente  
contraccion de los mercados, un regimen capitalista sin  
capitales suficientes, una sociedad de consumo donde son  
cada vez menos los que pueden consumir, y un Estado sin  
recursos suficientes para cumplir con sus funciones mas  
elementales. Pero sin capitales no hay capitalistas. Sin  
capitalistas no hay capitalismo. La consecuencia inevitable  
de tal conjuncion de factores es un Nuevo y Caotico Desorden  
Economico y Politico Internacional. En esta emergencia, cada  
pais debera echar mano con entereza de sus propios recursos  
- los unicos con los cuales puede contar realmente - y  
emplear toda su capacidad creativa para salir del pozo y  
sobrevivir. En caso contrario, desaparecera.

VII. UN AUTOPRESTAMO INDISPENSABLE E INSUSTITUIBLE: EL  
BANCOR

En la Argentina, dados sus inmensos recursos naturales, esa  
reconstruccion puede requerir un plazo aun menor que los  
cinco anos indicados mas arriba. ¿De donde saldran los  
fondos y los recursos necesarios para dar comienzo a esta  
urgente e indispensable tarea? De un autoprestamo que el  
pais esta en condiciones de hacerse a si mismo, avalado por  
sus inmensos recursos propios, comenzando por los  
ininobiliarios. Ese mismo metodo de autocapitalizacion lo  
pusieron en practica  de una manera u otra, a lo largo de su 
historia, todos los  paises de la Tierra que  ahora se suele 
llamar "avanzados".

Una emision deflacionaria

Al mismo tiempo, la Argentina debera revaluar (en vez de  
devaluar) su moneda, redefiniendo la convertibilidad y  
relacionando el peso con una canasta de monedas duras y  
"commodities", en lugar del dolar. Esa decision politica  
permitira a los deudores argentinos en dolares la licuacion  
progresiva de sus deudas, que es absolutamente necesaria  
para ellos y para los mejores intereses de sus propios  
acreedores legitimos, que sin un pais solvente y reactivado  
no volveran nunca a cobrar ni un centavo.

En nuestro pais el circulante en poder del publico, a la  
vista o colocado a interes  (M2), es la tercera parte del 
existente en los paises  centrales. y no se conoce  ninguna 
economia basada en el dinero que pueda funcionar sin  dinero, 
aun  durante periodos breves. Como es del todo imposible 
emitir  una moneda convertible, pues el desbarranco seria 
inmediato,  se debe emitir forzosamente, en las condiciones 
totalmente  controlada. que luego se veran, una moneda no 
convertible.  La he llamado "Bancor", en obvio homenaje a 
Keynes. Desde  luego, sera siempre: 1 Bancor = 1 peso.



Para comenzar a restablecer la economia argentina sobre  
bases viables y  solidas, la emision de "Bancor" debe 
duplicar, como minimo,  el M2 que circula en  la actualidad, 
que es inferior a 30.000 millones de pesos.  Eso significa 
que, para  llegar al minimo nivel de monetizacion de los' 
paises  centrales se deberan emitir en  forma progresiva, 
pero suficientemente rapida, como minimo,  uno., 60.000 
millo- nes) de Bancor. Luego, al reactivarse la economia, 
sera  necesario aumentar en  forma paralela los medios de 
pago (pesos y bancors) para  poder hacer frente al  numero 
creciente de transacciones monetarias. En otras  palabras, 
tendremos  como punto de partida, Bancors + Pesos = 3 veces 
el actual  M2.

Esta medida, es obvio, sera combatida con saña, por los  
representantes de la usura bancaria y extrabancaria de  
nuestra plaza financiera, los cuales veran desaparecer un  
floreciente negocio, que les rinde extraordinarios  
beneficios, al mismo tiempo que asfixia al pais. Tales  
representantes gritaran a voz en cuello que la medida en  
cuestion es "emisionista" e "inflacionaria", a pesar - segun  
lo veremos luego - de su efecto fuertemente reactivador de  
la economia y de su caracter netamente deflacionario. Estos  
aspectos que deberan ser explicada en forma amplia y  
detallada a] publico al ponerse en marcha el nuevo modelo  
economico y el nuevo sistema monetario.

Sin embargo, esos mismos financistas "antiemisionistas" no  
opinan de la misma manera cuando se trata de los carisimos  
prestamos externos en dolares u otras divisas concedidos a  
tasas flotantes, siempre muy superiores a la tasa LiBOR o a  
la 'prime rate". Como es obvio, la contrapartida en pesos de  
tales prestamos es emitida sin tardanza por el B.C.R.A., y  
entra a formar parte del circulante, con un efecto  
claramente inflacionario. Los financistas en cuestion callan  
con suma prudencia sobre ese inevitable efecto 

En este caso, no hablan en ningun momento de "emision" o de  
"inflacion", ni cuestionan el altisimo costo financiero de  
dichos fondos. ¿Por que motivo prefieren el silencio, que es  
de oro, segun se sabe? Por una razon muy rentable: esos  
sectores intervienen, realizando pingues beneficios, en la  
posterior suscripcion local de tales prestamos, desde luego  
colocados entre quienes menos los necesitan, y que despues  
los represtan a tasas leoninas.

En primer termino, ¿En que consiste la inconvertibilidad de  
los Bancors? Un bancor queda definido como un billete de  
banco, es decir, una casi moneda, que, a diferencia de los  
llamados "bonos" provinciales o nacionales, es de curso  
legal y aceptacion obligatoria en todo el pais, tanto para  
el sector publico como el privado, en todas las  
transacciones en que se compran y venden bienes y servicios  
de todo tipo, menos los que se indicaran a continuaci6n.

No se puede comprar con ellos - y de ahi su caracter no  
convertible -la moneda local, las divisas extranjeras, los  
metales preciosos y los titulos-valores de cualquier  
naturaleza, estatales o privados, asi como otros valores  
(cheques, certificados o no, facturas conformadas, etc.)  
susceptibles de un descuento bancario, es decir, que puedan  
ser convertidos en pesos. Por otra parte, ese pasaje de una  
moneda inconvertible a otra convertible, ademas de estar  
prohibido totalmente, resultara inconveniente e innecesario,  
como se vera luego.

La experiencia alemana de 1923

¿Quien emitira el Bancor? Su emision estara a cargo de un  
Instituto Emisor ad hoc, a la manera del "Diskontobank" que  
utilizo el banquero aleman Hjalmar Schacht a fines de 1923  
para emitir el "Rentenmark", una segunda moneda legal que  
comenzo a circular a la par de la primera, el Reichsmark,  
victima de una inflacion aparentemente incontenible. Con el  
"Rentenmark" se pulverizo en pocas semanas la hiperinflacion  
alemana de 1923, la mayor que se recuerda en los anlales de  
la historia monetaria mundial. 

Debe recordarse - para quienes se escandalicen ante el  
respaldo que se preve para el Bancor - que el "Rentenmark"  
estaba respaldado por una hipoteca de primer grado sobre  
toda la propiedad territorial alemana, tanto ruralcomo  
urbana, tanto estatal como pivada- Al mismo tiempo, estaba  
avalado por un prestamo de 200 millones de libras esterlinas  
oro, concedido por el Banco de Inglaterra a Schacht a traves  
de famoso Gobernador, Sir Montague Norman, que actuo en  
esecaso a la manera un clasico prestamista de ultima  
instancia. ¿Cual es el respaldo del Bancor? Esta moneda  
inconvertible queda respaldada ahora se dice, en terminos  
mas tecnicos, securitizada o colateralizada - mediante aval  
de un impuesto adicional de aproximadamente un 1,5 % anual  
por sobre la actual contribucion territorial, que grava el  
valor venal de la tierra. Este impuesto, aconsejado por la  
mas ortodoxa doctrina tributaria y aplicado en paises  mo 
Australia, Nueva Zelandia y Canada, obligara a explotar  las 
tierras. improductivas, de cuya valorizacion se  benefician, 
sin merecerlo, sus actuales propietarios, pues  no necesitan 
arriesgar el menor capital para que sus  propiedades 
acrecienten su valor.

Al mismo tiempo, por la forzosa oferta de tierras que  
producira, ese impuesto reducira los precios de los campos,  
volviendolos mas accesibles para quienes quieran comprarlos  
y trabajarlos realmente.

El "Bancor" es una cedula hipotecaria que circula

El Bancor, en este contexto, queda definido como una  
obligacion - o cedula - con garantia {colateral)  
hipotecaria. (En el derecho comercial de los Estados Unidos  
se lo designaria como una "collateralized-mortgage- 
obligation" = CNIO.) Por el respaldo del cual se lo dota, el  
Bancor se convierte en una moneda interna inconvertible aun  
mas dura que el peso argentino convertible. Este, a su vez,  
sera "endurecido" todavia mas mediante la definicion de una  
nueva convertibilidad y de una nueva paridad, que implica  
una revaluacion.

¿De que manera entrara en circulacion el Bancor? A traves de  
los pagos de sus obligaciones, efectuados por las  
municipalidades, las provincias y el Estado Nacional, a los  
cuales el Instituto Emisor girara Bancors en determinadas  
proporciones. Las mismas surgiran de un nuevo Pacto Federal  
Fiscal, que debera tener sancion parlamentaria y dara  
prioridad absoluta a la reactivacion de la actividad  
economica regional, la defensa .y la ampliacion de las  
fuentes de trabajo existentes y la creacion de otras nuevas.  
Esta nueva metodologia reemplazara con enormes ventajas la  
tentativa de reactivar la economia a traves de una  
improbable expansion del credito bancario a las pequefias y  
medianas empresas y de una financiacion externa que es  
quimerica, segun lo vimos.

¿Quienes recibiran en primer lugar los Bancors? Los  
funcionarios y empleados nacionales, provinciales y  
municipales, asi como los jubilados y pensionados, cobraran  
sus sueldos y jornales y sus haberes en Bancors en un 80%, y  
en efectivo, como dinero de bolsillo, en un 20%. Desde  
luego, estos porcentajes son meramente indicativos y, por  
otra parte, pueden ser modificados periodicamente.

Tambien se pondran al dia con Bancors las deudas con las  
empresas del Estado  en un 100%, con las empresas 
provinciales y los contratistas  y proveedores  nacionales, 
provinciales y municipales en un 70%,  cancelandose el resto 
en pesos  en este ultimo caso. Se pagaran con Bancors todas 
las deudas  vencidas del Estado  Nacional, de las provincias 
y los municipios, en 10 cuotas  mensuales iguales y sin  
interes. Se cancelaran de igual manera los abultados montos  
correspondientes a  juicios perdidos por el sector publico, 
tanto con empresas  como con jubilados y  particulares en 
general.

El resultado practicamente inmediato de este "shock de  
liquidez" sera una considerable ampliacion del mercado  
interno, con el consiguiente "shock productivo" que reclaman  
muchos industriales, pequefios, medianos Y grandes. Y esto,  
sin ninguna consecuencia inflacionaria. Pqr el contrario,  
recordemos que bajo el nombre de "cheque postal" esta  
segunda moneda que nosotros llamamos el "Bancor" fue  
utilizada durante varios años en la decada del 50, por  
economistas tan ortodoxos como Ludwig Erhard en Alemania y  
Jacques Rueff en Francia, brazo derecho de Charles de  
Gaulle. Su emision en esos dos paises provoco el retiro de  
la circulacion de un 90%, aproximadamente, de la moneda  
oficial, con un efecto fuertemente deflacionario.

Apliquemos esta misma metodologia al caso argentino.

A) Al retirar de la circulacion como medio de pagos del  
Estado una gran cantidad de pesos, reemplazandolos por  
Bancors, se provoca una gran astringencia monetaria y, por  
ende, se reduce considerablemente la capacidad de compra de  
las divisas extranjeras. por consiguiente, esta emision de  
una moneda no convertible en divisas presiona los tipos de  
cambio del pesos a la baja, no al alza.

B) Al elevar en gran escala la demanda interna global de los  
bienes de consumo perecederos, y en una segunda etapa de los  
durables, los bienes  de capital y los servicios, se promueve 
un muy fuerte  aumento a corto plazo de la oferta global, a 
traves de la  reapertura de decenas de millares de empresas y 
de negocios  cerrados y de la recuperacion de plantas 
productivas con  altisima capacidad ociosa en la actualidad. 
Esta  reactivacion economica generara, obviamente, un 
considerable  aumento de la recaudacion fiscal, con un mayor 
equilibrio  presupuestario y reduciendo notablemente la 
presion  tributaria e inflacionaria.

Se prohibira la colocacion a interes y el descuento bancario  
de estos bilIetes en  todo el sistema bancario y finanaciero, 
asi como su empleo  para establecer  cauciones a termino y 
constituir avales bancarios y  comerciales. En consecuencia,  
no se podra utilizarlos para financiar importaciones o  
exportaciones. Su campo de  operaciones es el mercado 
interno, y es alIi donde  circularan, "quemando las  manos" 
de quienes los empleen, pues no podran ganar  intereses sobre 
ellos. La  formacion de un mercado secundario de estos 
billetes  (vergonzoso espectaculo que  dieron los distintos 
"bonos" que circularon desde 1962 hasta  la fecha, que  
sufrieron siempre descuentos exorbitantes), se vuelve  
igualmente imposible,  porque no se puede canjearlos por 
monedas o metales  preciosos, lo cual impide que  se pueda 
depositarlos a interes en colocaciones bancarias de  
cualquier tipo,  despues de convertirlos en pesos. Por otra 
parte, al dotarse  al Bancor de un aval  muy solido de 
caracter inmobiliario, es factible que se  produzca (por 
aplicacion de  la ley de Gresham) un traslado de pesos a 
Bancors, y no a la  inversa.

Los Bancors en circulacion podran ser utilizados para el  
pago de impuestos,  tasas y aranceles naciona]es, 
provinciales y municipales,  asi como de bienes y  servicios 
del sector publico. Al recibirlos, el Estado, a  traves del 
Instituto Emisor,  los destruira, y el B.C.R.A. los 
reemplazara por la emision  de igual cantidad de  pesos, que 
el sector publico utilizara para cancelar sus  propios 
gastos. Todos los  Bancors que circulen todavia despues de 
transcurridos cinco  años de su emision  seran rescatados a 
la par, en cuatro cuotas anuales igua1es  y sin interes. Con 
tal  fin, se emp]earan los pesos que se reservaran en un 
Fondo  Especial de Securitizacion, a los cuales se sumaran, 
en caso  necesario, fondos provenientes de los  superavit 
fiscales generados por la ampliacion de la  recaudaci6n 
fiscal. No  olvidemos que esta es siempre proporcional al 
aumento de la  reactivacion  economica inducida por tales 
medidas.

Volver a Keynes

Como se advierte con facilidad, esta metodologia recurre  
lisa y lIanamente al  "deficit spending" keynesiano, que tan 
buen exito tuvo  durante casi tres decadas  en los paises 
donde fue aplicado en la segunda posguerra.  Observese que el 
"New Deal' de Franklin Roosevelt (anterior  a 1a aparicion, 
en 1936, de la "Teoria General" de Keynes)  que contribuyo 
decisivamente a la lucha contra la gran  crisis de los afios 
30, fue tambien, en los hechos, un  formidable "deficit 
spending", es decir, un fabuloso aumento  del gasto publico, 
que se autofinancio con los resulta dos  fiscales de la 
reactivacion economica que indujo. No es  posible imaginar 
siquiera lo que habria ocurrido en los  Estados Unidos si 
Herbert Hoover hubiese sido reelecto en  1932 y se hubiesen 
continuado aplicando en ese pais las  recetas monetaristas 
manejadas poreste torpe presidente, que  agravaron la crisis 
iniciada a partir del "crack" de Wall  Street, el 24 de 
octubre de 1929, llamado el "Jueves Negro"  ("Black 
Thusday").

Agreguemos que la gigantesca emision de dolares realizada  
por Reagan para financiar la "Guerra de las Galaxias" fue en  
los hechos un formidable "defecit spending" keynesiano bajo  
un disfraz monetarista. Esa politica colosalmente  
deficitaria permitio generar 16 millones de nuevos empleos  
en el periodo de la "reaganomics", mal renumerados, pero  
empleos al fin.

Los "Bancors" recurren nuevamente a este planteamiento  
economico, con una  eviderite ventaja: lejos de poder ser 
utilizados para tirar  abajo la cotizacion de la  moneda 
local en el mercado de.cambios, la hacen subir para  la 
notoria astringencia  que provaca su circulacion como medio 
de pago interno na  convertible, al retirar  una enorme masa 
de dinero convertible de la circulacion. 

Volvemos a senalar que este metodo fue implementado durante  
varios años en Francia y Alemania -mientras fue necesario -  
por dos economistas liberales ortodoxos y de derecha como  
Jacques Rueffy Ludwig Erhard. Por supuesto, estamos hablando  
de dos grandes patriotas que colocaban a su pais por encima  
de todo y de todos. En consecuencia, señores criticos de la  
"derecha" economica local, con mas de 70 años de atraso a  
cuestas: sirvanse abstenerse de hablar de temas que no  
entienden o ignoran. 

Mediante la inyeccion de estos fondos en la economia, y sin  
que eso le cueste  al pais un solo centavo de intereses, pues 
se trata de un  enorme autoprestamo que  se hace a si mismo, 
recuperable con el propio aumento del  P.B.I., se pone fin a 
la  actual insolvencia del Estado argentino a nivel nacional 
y  aun mas provincial y  municipal. Tambien se pone fin a la 
crisis de las llamadas  "economias regionales",  que es en 
realidad la crisis de la economia nacional, de la  cual dare 
un solo ejemplo:  en el Parque Industrial de la ciudad de 
Salta, sobre 35  plantas fabriles instaladas  y que alguna 
vez estuvieron en pleno funcionamiento, han  quedado abiertas  
solamente 2 (dos). 

Las medidas propuestas, que nada tienen de improvisadas,  
junto con otras que constituyen su natural complemento, y  
que mencianaremos luego - terminaran de una manera drastica  
con el flagelo del cierre de fuentes de trabajo y con la  
desocupacion, principal problema de la mayoria de los  
argentinos. Esas medidas liquidaran, a la vez, la tremenda  
contraccion del mercado interno, que golpea incluso a las  
mayores empresas del pais, y asfixia y destruye a las  
medianas y a las pequenas. Lo cual hace imposible seguir  
gobernando en la Argentina, por falta de recursos fiscales  
legitimos. Oponerse sin fundamentos validos a esas medidas  
absolutamente ortodoxas, avaladas por una experiencia de  
decadas, significa oponerse a los mas vitales intereses  
individuales y colectivos de la sociedad argentina

Son muchos todavia los que toman como un dato de la  
realidad, definitivo e  irremediable, nuestra insolvencia, 
que en los hechos ha sido  prefabricada.  Sobre esa base se 
dirigen a los paises solventes, en  especial Alemania y 
Japon, en  busca de un ansiado apoyo financiero.  En lo 
relativo a Alemania, que esta invirtiendo 100.000  millones 
de dolares por año para reconvertir su region  oriental y 
cuya politica monetaria es tradicionalmente muy  conservadora 
y restrictiva, resulta utopico pensar que pueda  aportar 
sumas significativas ala reactivacion de nuestro  pais y aun 
mas si se tiene en cuenta que esta potencia  central de la 
Comunidad Europea esta entrando en una etapa  fuertemente  
recesiva.

[ end of Part I ]


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